跌漲由命,油價看天

2019年06月14日 15時 Opportune LLP

過去的大半年內,基準西德克薩斯中質原油(WTI)價格一直處于大幅波動:首先從2018年10月3日的76.90美元/桶暴跌逾30%收至2018年12月24日的42.36美元/桶;此后迅速反彈,并在四個月后漲60%創下了66.60美元/桶的新高點。
 
部分業內人士認為,原油價格已經碰到了今年的天花板。這種"價格變動"可能導致市場參與者調整長期對沖策略以作為抵御未來價格突然下跌的手段。
 
由于今年石油輸出國組織(OPEC)和其他主要產油國的減產,美國制裁伊朗以及委內瑞拉原油出口大幅下降影響,油價保持了增長的勢頭。但是盡管OPEC全球市場的原油供應仍在減少,近幾周來美國國內原油供應卻出現不少的增長。
 
美國政府數據顯示,今年美國原油產量預計將增長140萬桶/日,達到日均1240萬桶/日,至2020年將達到1330萬桶/日。此外,美國能源信息署(EIA)最近將今年全球石油需求預測下調至約120萬桶/日,低于上月預測的140萬桶/日。
 
造成原油價格上漲阻力的主要因素包括:1.全球經濟放緩可能給石油市場造成風險。2.美國政府收緊了對伊朗的石油出口禁令,可能需要其他歐佩克成員國,如沙特阿拉伯、科威特和非歐佩克成員國,如俄羅斯來填補供應缺口。這些國家能提供的原油量取決于2019年6月25日在奧地利維也納舉行的會議的結果。3.委內瑞拉國內局勢持續動蕩,石油生產隨時可能中斷。
 
原油價格路在何方?
隨著價格回落至50美元/桶大關,原油市場進入長期熊市中的短期牛市。
 
早在 2018 年 11 月,作者就預見了這個長期熊市,并且在此之后的動蕩也作證了預判。
 
如下圖所示,WTI原油價格將長期下行,最后在2023年跌破20美元/桶。但是短期內WTI可能會創下2019年的新高,并突破70美元/桶。

NYMEX CL 歷史期貨價格。黃色橢圓形為價格高點、低點和最終目標價格。
圖片來源:彭博社
 
對沖價格的提示
期貨數據分析是幫助確定市場潛在走勢的有用的月度定價指標。截至5月底,該指標已穩定處于熊市。對沖指標目前讀數為 79(滿分100)。在年初暫時進入看漲區域(低于50)后,預計將繼續攀升至95甚至更高。價格下跌只是時間問題,但短期價格可能還存在高位。


基于 NYMEX CL 期貨數據的分析:高于50看跌,低于50看漲。粉紅色區域為95-100 的情況
圖片來源: Opportune LLP
 
長期而言,作者對 NYMEX CL 期貨市場的分析繼續指向對沖價格的壓縮。下圖為作者根據市場數據估算的對沖價格(基于典型對沖持有人希望的市場表現)。未來三年(2020-2022年)內,理想對沖價格約為55美元/桶。雖然這高于大多數公司的盈虧平衡點,但它也僅能為維持未來運營提供最小的緩沖。沒有異常高的對沖覆蓋率的公司在這種環境下可能會面臨重大運營困難。

加權平均對沖價格及其相關分布來源于 NYMEX CL 期貨數據
圖片來源:Opportune LLP
 
回顧2014年上一次大規模的降價時,盡管許多上游石油和天然氣公司艱難運營,但套期保值者從90美元/桶的原油套期保值中獲利。盡管生產成本在過去五年中持續下降,但對沖價格的急劇惡化,甚至效率最高的公司都有可能成為市場的犧牲者。
 
來源: Opportune LLP, 作者 Ryan Dusek
編譯整理:航運界網

七星彩1877期规律